去年8月，公开市场从主要根据增长情况来评估SaaS公司的价值，转变为主要根据盈利能力来评估。在最近的2个月时间里，高速增长的软件公司估值飙升，幅度达到40-112%。
为了弄清楚公开市场是否已经改变了评估企业的方式，仔细研究最近的市场数据，我们发现评估方式的确发生了变化，尤其对于估值排名靠前25%的软件企业。让我们分析下影响Forward Multiple（基于未来12个月收入给出的估值或估值倍数）的企业核心运营数据，来拆解这一变化。
对于增长更快的公司来说，盈利能力的重要性较小，也许市场对增长的需求正在回归
上面的图表将取样的软件企业基于Forward Multiple 排行，划分为4个区间。我们可以看到企业排名所处区间不同，与Forward Multiple相关的5类企业运营指标，会产生不同的关联影响。Forward Multiple 排名在前25%的企业，与基于未来12个月收入的估值呈正相关的指标是：收入增长。而销售效率、净利润率（盈利能力）、毛利率等效率指标，均呈负相关。
而另一方面，排名越靠后的企业，它们基于未来12个月收入的估值倍数，更多地受到现金效率指标的影响，即：现金流和净利润。增长仍然至关重要，但必须是高效的增长。排名处于中间2个阶段的企业，它们基于未来12个月收入的估值倍数，受多个因素的影响。
换句话说，增长较慢的企业，盈利能力的价值越大，而增长速度较快的企业，盈利能力的价值越小。
因此，行业顶尖的企业，其估值在近期有所反弹，但基于未来12个月收入的估值倍数（Forward Multiple ）排名在软件行业靠后的25%的企业，各数值变化不大。
未来12月估值数值仍低于高峰年度的数值（基于未来12个月收入的估值倍数排名在软件行业前25%的企业除外）
如果我们构建一个简单的线性回归模型，预测一家销售效率为0.6、毛利率为0.71、净利润率为-100%、现金流利润率为-100%、并让收入增长增加50%的企业其基于未来12个月收入的估值倍数，我们可以看到在当前市场条件下的预测倍数。该模型的调整后R^2为0.38，因此预测其能力处于“中等”的水平。
预测企业基于未来12个月收入的估值倍数
相关性数值约为0.38
但是，增长最快的企业，其市盈率都非常高，这主要取决于其成长速度，尤其是人工智能企业。这一观点无疑都适用于已上市的企业和未上市的企业。
对于其它所有公司来说，强大的单元经济和利润率，比过去十年，都更为重要。
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References:
https://www.linkedin.com/pulse/how-markets-value-software-companies-2023-tomasz-tunguz/
